行业利好 智飞生物，连亏之下暗藏修复信号

8月29日，智飞生物发布2026年半年度报告。报告期内，营收40.24亿元，同比下降18.36%；归母净利润-8.09亿元，同比下降33.35%。今年一季度，公司归母净利润-3.88亿元，据此测算，二季度公司亏损扩大至4亿元以上，继2025年全年巨亏147亿元后，亏损势头仍未得到遏制。

8月29日，智飞生物发布2026年半年度报告。图片来源：公司财报。

从收入结构来看，代理产品仍是营收主要来源，共收入35.95亿元，同比下降17.99%，毛利率下降47.17个百分点；自主产品营收3.82亿元，同比下降24.94%，毛利率下降7.54个百分点。

当前，疫苗行业正处于深度调整的关键节点，前期蔓延的“疫苗犹豫”情绪仍在一定程度上影响民众的接种意愿与疫苗信任度，加之行业政策调整、市场需求结构变化、行业竞争加剧等多重因素叠加影响，疫苗行业正经历低谷。

对于智飞生物而言，摆脱代理阴霾仍是当前修复业绩、走出低谷的核心。

修复路径之一是重构与全球疫苗供应链的共同利益机制。2025年，智飞生物就已与GSK正式执行协议，按市场需求灵活采购与供应重组带状疱疹疫苗；今年4月，又与默沙东签署新协议，取消了最低采购额要求，从根本上卸下了单方承担市场风险和库存积压的长期隐患。

批签发数据佐证了这一转变：继2025年取消默沙东四价HPV疫苗批签发后，今年上半年默沙东九价HPV疫苗的批签发量也变为0；默沙东五价轮状疫苗批签发量126.65万支，同比下降52.89%；默沙东进口23价肺炎疫苗批签发量28.1万支，同比下降50.86%。GSK重组带状疱疹疫苗的批签发亦取消。

今年上半年公司代理的默沙东九价HPV疫苗的批签发量为0；GSK重组带状疱疹疫苗的批签发亦取消。图片来源：公司财报。

清库存成效显著。截至报告期末，公司存货金额从2025年末的50.03亿元降至24.03亿元，减少过半，占总资产比例亦从年初的15.77%进一步下降至8.64%。公司称这一变化主要是代理产品实现销售所致。

此外，公司现金流和资产负债状况也释放出积极信号。在亏损超8亿元的背景下，今年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额达19.74亿元，同比逆势增长21.64%，连续六个季度持续为正，这表明公司经营状况正在持续改善；短期借款则从85.94亿元降至3.03亿元，资产负债率压回45.05%。

修复路径之二则是增强“造血”能力。智飞生物“将自主创新视为穿越周期的核心引擎”，报告期内研发投入5.66亿元，占营业收入比重14.07%，在营收缩水的情况下仍保持高位投入。截至财报发布日，公司累计十余款在研项目取得关键性研发进展，产品结构正从代理转向自研“预防+治疗”协同布局。

值得注意的是，在治疗类产品方面，智飞生物也切入了当下热门的GLP-1赛道。7月，公司控股子公司宸安生物自主研发的‌GLP-1受体激动剂‌类药物利拉鲁肽注射液正式获国家药监局批准上市，用于成人2型糖尿病血糖控制和降低心血管风险。这是智飞生物在代谢类疾病领域首款获批上市的治疗用生物制品。

尽管作为仿制药，利拉鲁肽注射液在竞争已然激烈的GLP-1赛道并不具备先发优势，但对于智飞生物而言，这意味着从疫苗主业到治疗领域的正式跨越，后续聚焦糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域或将成为公司治疗类药品未来增长的核心引擎。在后续管线布局上，公司德谷胰岛素注射液处于上市审评中，司美格鲁肽注射液（降糖及减重）、德谷门冬双胰岛素注射液已完成Ⅲ期临床试验，GLP-1/GIP双靶点激动剂CA111注射液正开展Ⅰ期临床试验。此外，6月宸安生物上海创新孵化中心揭牌，聚焦降糖、减重及代谢障碍相关脂肪肝炎等重大疾病领域，未来有望持续拓宽治疗类产品管线。

出海方面，公司则以自研疫苗产品为主进行商业化推进。报告期内，持续向印度尼西亚、巴基斯坦、乌兹别克斯坦等国家供应四价流脑多糖疫苗；海外注册方面，23价肺炎球菌多糖疫苗在多个国家的上市注册工作有序推进；结核诊断产品宜卡已在泰国等结核病高负担国家启动注册程序。

南方+记者 梅子仪行业利好